央行新动作，有何深意？

Q

什么是央行正/逆回购操作？

正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

Q

开展此类操作的用意何在？

1.丰富货币政策工具箱

中信证券首席经济学家明明认为，央行此举增加了日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性。

2.收窄利率走廊

央行行长潘功胜日前表示，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。此外，可能还要配合适度收窄利率走廊的宽度。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行此举显示收窄利率走廊已进入实际操作阶段。临时正回购利率可看作新的利率走廊下限，临时逆回购利率可看作新的利率走廊上限。

国家金融与发展实验室特聘研究员任涛表示，在过去的利率走廊机制下，资金利率的区间为（0.35%，2.80%），宽度为245个基点。在临时利率走廊机制下，资金利率的区间为（1.60%，230%），宽度为70个基点，收窄了175个基点。

3.调节市场流动性

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，其他主要央行此前也将隔夜正、逆回购等作为辅助货币政策工具，以调节市场流动性和短端利率。

4.有助金融稳定

招联首席研究员董希淼表示，近年来，先后发生多次类似“钱荒”的事件，凸显央行创新货币政策工具对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性。

Q

何时会开展临时正回购或临时逆回购？

在王青看来，若市场流动性过松，市场利率比央行政策利率低20个基点以上，央行可通过临时正回购吸收流动性，避免市场利率大幅低于临时正回购利率；反之，若市场流动性偏紧，市场利率比央行政策利率高50个基点以上，央行可通过临时逆回购投放流动性，避免市场利率大幅高于临时逆回购利率。

明明预计，临时隔夜逆回购操作不会太频繁，或在月中和月底、季末操作。未来市场流动性运行会更加平稳，短期利率波动有望进一步降低。